Что такое черный вторник
Что произошло с рублем в «черный вторник» — 11 октября 1994 года
1994 год. Очередь в обменный пункт валюты гостиницы «Киевская», расположенный рядом с Киевским вокзалом, образовавшаяся из-за катастрофического роста курса валюты
На краю пропасти
«Черный вторник» 1994 года, случившийся уже на второй год формирования в России валютного рынка, стал одним из наиболее драматичных эпизодов в экономической истории страны.
Нельзя сказать, что обвал курса стал полной неожиданностью для экономистов – в 1994 год Россия вступила с солидным багажом финансовых проблем, которые в одночасье решить было невозможно. В стране наблюдались общий экономический спад, уменьшение объемов ВВП и прогрессирующая инфляция (хотя в конце 1993 года темп роста цен демонстрировал некоторое снижение).
Российский бюджет испытывал нехватку средств из-за слабой собираемости налогов и невысоких поступлений от экспорта, капиталы продолжали «утекать» за рубеж, копились проблемы в сфере коммерческих банковских услуг, наблюдался рост неплатежей, а бизнесмены и простые люди почти утратили веру в наступление светлого будущего, которое им обещали.
«Объем ВВП России в 1994 году уменьшился на 15%, а размер бюджетного дефицита превысил планку в 5% от ВВП. План по поступлениям в бюджет не выполнялся в связи с относительно невысокими поступлениями от экспорта (прежде всего энергоносителей), а также весьма слабой собираемостью налогов. В стране было поголовное «бегство» денежных средств за рубеж, все больше нам приходилось предоставлять государству кредитов на цели покрытия бюджетного дефицита. К тому же в стране произошла «долларизация» экономики, все больше мы рассчитывали на займы со стороны международных финансовых организаций», — вспоминал тогдашний глава Центрального банка Виктор Геращенко (его воспоминания собрал в своей книге публицист Николай Кротов).
Россияне не слишком разбирались в ценных бумагах и уже утратили доверие к финансовым пирамидам, зато проявляли повышенный интерес к американскому доллару.
«Долларизацию» экономики подстегивали и кредиты, которые российские власти привлекали через международные организации.
В течение 1994 года рублевая денежная масса росла быстрее, чем цены. Как пишет в своей книге экономист Евгений Ясин, Центробанк неоправданно завысил курс рубля – с января по август курс российской валюты по отношению к доллару снизился на 47%, а цены за этот же период выросли на 61%. В результате импорт в долларах дешевел, и у людей возникла иллюзия благополучия, которого на самом деле не было. «Вроде все хорошо, хотя профессионалы должны были бить тревогу», — пишет Ясин. Развязка наступила 11 октября.
«Черный вторник»
«То, что случилось 11 октября 1994 года, должно было случиться. Причиной обвального падения российской валюты стала фундаментальная слабость российской экономики, которая вызвана чрезмерным падением производства.
Одной из главных жертв «черного вторника» стали небольшие коммерческие банки – кредитные организации, занимавшиеся валютно-обменными операциями, не справились с резкими скачками курса валют и разорились. Октябрь 1994 года вошел в историю не только благодаря резкому падению курса рубля, но и в связи с его стремительным возвращением на исходные позиции: уже 14 октября, после так называемого «красного четверга», курс составлял 2994 рубля за доллар, то есть вернулся практически на прежний уровень.
«Тогда было определенное давление на валютный курс, и Центральный банк пытался его сдержать, сопротивлялся, а банки активно атаковали, видимо, понимая, что на тот момент резервов для поддержания рубля у ЦБ было не так много.
В ЦБ, видимо, посчитали, что, если банки будут упорно бить по курсу, придется потратить большое количество резервов, а их и так было мало. Тогда Центробанк решил резко дернуть курс и наказать спекулянтов. Он специально дал возможность курсу рубля улететь вниз, а доллара – вверх. В каком-то смысле это было правильно, потому что после этого все успокоилось – банки поняли, что нельзя так играть с Центральным банком, он может и зубы показать. Именно это и произошло», — поделился с «Газетой.Ru» мнением российский банкир Олег Вьюгин, который в 1994 году был начальником департамента макроэкономической политики Минфина.
По его словам, скачок курса имел сильный эффект в публичной и финансовой сфере. «Все это имело и политические последствия – правда, не такие большие, а для экономики их не было вообще», — полагает эксперт.
После катастрофы
«Черный вторник» оказался настолько резонансным событием, что расследованием его причин занялась специальная комиссия под руководством вице-премьера Олега Лобова. В отчете, подготовленном по итогам работы комиссии, говорилось, что «к обвальному падению курса рубля привели раскоординированность, несвоевременность, а порой и некомпетентность решений и действий ряда федеральных органов исполнительной власти, непрофессионализм и безответственность».
В результате своих должностей лишились глава Центрального банка Виктор Геращенко и и.о. министра финансов Сергей Дубинин.
«Первой жертвой валютной паники стал уже 12 октября и.о. министра финансов С.К. Дубинин. В известной степени Дубинин оказался погорельцем на чужом пожаре. Не он принимал решения о валютных интервенциях на бирже. Обычно спокойный глава администрации президента Сергей Александрович Филатов, отвечая на вопрос журналистов, за что же именно уволен Сергей Дубинин, эмоционально ответил: «За что? За все, что произошло… — И добавил: — Он… Он… Он давал благодушные прогнозы. » — вспоминает Геращенко, который в пятницу, 14 октября, также написал заявление об уходе в отставку по настоянию президента Бориса Ельцина.
Заведующий лабораторией структурных исследований Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Алексей Ведев полагает, что можно было избежать и «черного вторника», и наступивших в результате последствий.
«На мой взгляд, это был абсолютно дикий рынок и сговор коммерческих банков, которые играли против рубля, и, естественно, на этом движении все неплохо заработали. Я был категорическим противником и критиком Центрального банка, который это допустил. То, что затем он быстро отыграл это падение, было единственно правильным решением, потому что к этому моменту у нас и так была достаточно высокая инфляция, процентные ставки и так далее. В результате ставилась под угрозу вся финансовая система», — отметил эксперт в разговоре с «Газетой.Ru».
«Черный вторник» 11 октября 1994 года. Справка
Наиболее драматичный, наряду с кризисом 1998 года, эпизод экономического развития страны случился уже на второй год формирования валютного рынка. В 1994 год Россия вступила на фоне общего экономического спада, уменьшения объемов ВВП и прогрессирующей инфляции (при некотором снижении темпа роста цен в конце 1993 года). Низкая наполняемость российского бюджета, вызванная невысокими поступлениями от экспорта и слабой собираемостью налогов, усугублялась усиливающимся оттоком капиталов за рубеж, перманентными проблемами в сфере коммерческих банковских услуг, ростом неплатежей и неуверенностью обывателей и бизнесменов в завтрашнем дне. Недоверие к рынку ценных бумаг и финансовым пирамидам породило повышенный интерес российских граждан к американскому доллару. «Долларизация» экономики также подстегивалась кредитами, выдаваемыми российским властям международными валютными организациями.
В течение года рублевая денежная масса росла быстрее, чем цены. Правительство РФ и Центральный банк активно выделяли на государственные экономические и социальные программы, стремясь покрыть бюджетный дефицит. При этом Центробанк под давлением импортеров из торгово-промышленных лобби неоправданно завысил курс рубля. Так, с января по август курс рубля по отношению к доллару снизился на 47%, а цены в это же время выросли на 61%. В результате импорт дешевел, и это обстоятельство создавало иллюзию возможного благополучия. Развязка наступила 11 октября.
О причинах, приведших «черному вторнику», эксперты спорят до сих пор. Одни полагают, что он явился следствием разболтанности технических механизмов функционирования валютного рынка, который в условиях инфляционного навеса (а темпы инфляции в 1994 году составляли в среднем 4-5% в месяц) мог навалиться на экономику. Другие полагают, что причины «черного вторника» следует прежде всего искать не в допущенных ошибках технического плана тогдашнего руководства Центрального банка, а в действиях государства, а также обслуживавших его спецбанках, которые специализировались на обслуживании бюджетных счетов и валютных спекуляциях.
Однако и те и другие сходятся во мнении о том, что в тогдашних экономических условиях «черный вторник», если и не был неотвратим, то вероятность его была крайне высокой.
Одной из первых жертв финансового кризиса, помимо российского рубля, стала отечественная банковская система. Небольшие кредитные организации, занимавшиеся валютно-обменными операциями, оказались разорены из-за резких скачков курса валют в течение «черного вторника».
Не оказал должной поддержки банковскому сектору и Центральный банк, сосредоточившийся в те месяцы на покрытии дефицита государственного бюджета.
Основным виновником «черного вторника» было признано тогдашнее руководство Центробанка во главе с его председателем Виктором Геращенко, который был вынужден уйти в отставку.
По мнению экспертов, события октября 1994 года могли спровоцировать межбанковский кризис 1995 года. После «черного вторника» многие крупные банковские структуры стали заметно неохотнее выдавать кредиты своим более мелким соседям по отрасли, опасаясь их ненадежности в условиях экономической нестабильности. В результате на рынке межбанковского кредитования стал нарастать дефицит ликвидных средств, достигший своего пика в августе 1995 года.
Первый сигнал дефолта: 25 лет назад произошёл мощнейший обвал рубля в современной истории России
Спустя три года после распада СССР российская экономика постепенно и болезненно переходила к рыночному механизму. В то время страна столкнулась с падением производства, галопирующей инфляцией, безработицей и резким ослаблением национальной валюты.
Страхи банкиров, предпринимателей и самих граждан постепенно переросли в панику и спровоцировали самый мощный обвал рубля за всю историю современной России. За один день курс доллара США вырос на 38,5% — с 2833 до 3926 рублей. Именно так 11 октября 1994 года в стране случился «чёрный вторник».
«Ситуация в российской экономике в 1994 году была непростой. В течение двух предыдущих лет были проведены ключевые рыночные реформы — либерализация цен и внешней торговли, малая и чековая приватизация. Страна ещё только начинала привыкать к жизни в условиях рынка», — вспоминает в разговоре с RT профессор кафедры экономики РЭШ Валерий Черноокий.
С помощью приватизации — передачи государственного имущества населению — руководство страны хотело резко нарастить долю частных собственников и снизить влияние госсектора на экономику. Между тем объёмы производства в стране продолжали снижаться. Руководители предприятий не понимали, как должны работать компании в условиях рынка. Об этом в интервью RT рассказал директор Центра конъюнктурных исследований Института статистических исследований и экономики знаний НИУ ВШЭ Георгий Остапкович.
«Прежде ни одна страна не переходила от социалистической экономики к капиталистической — и ни у кого не было чёткого представления, как это нужно делать. 65—70% экономики работало на оборону, а мы хотели сразу перестроить её так, чтобы она работала на человека. Вместо положенных пяти — десяти лет структуру экономики попытались изменить за два-три года. Менеджмент и предприятия не знали, на что перестраивать свои товарные линейки. Госплан исчез, а самостоятельно предприятия пока не могли работать на рост экономики», — пояснил Остапкович.
По словам эксперта, сокращение промышленного производства привело к значительному экономическому спаду. В 1992 году ВВП России снизился на 14,5%. В 1993-м показатель уменьшился ещё на 8,7%, а в 1994-м — на 12,7%. Такие цифры приводит Международный валютный фонд (МВФ).
Как объяснил в беседе с RT эксперт компании «Международный финансовый центр» Гайдар Гасанов, падение экономики также было связано и с рекордным дефицитом бюджета. Доходы казны от экспорта энергоносителей резко снизились после обвала нефтяных цен.
Ситуацию с падением доходов российского бюджета усугубляла низкая собираемость налогов. Одной из причин этого послужил рост числа безработных граждан. По подсчётам МВФ, с 1992 по 1994 год безработица в России выросла с 4,8 до 7,2%. Впрочем, более серьёзным ударом для бюджета стало снижение налоговой нагрузки на предприятия.
«Согласно современной теории, для ускорения экономики необходимо снижать налоги. Все предполагали, что ослабление налоговой нагрузки на предприятия позволит компаниям увеличить прибыль, а полученные деньги пустить в производство и на рост зарплат. Со временем бюджет начал бы пополняться активнее. Но на деле эта теория не сработала», — отметил Остапкович.
В результате в 1992 году расходы российской казны превысили доходы на 642 млрд рублей (3,4% ВВП). В 1993-м показатель достиг 7,9 трлн рублей (4,6% ВВП), а по итогам 1994-го составил 65,5 трлн (10,7% ВВП). Об этом говорится в материалах Росстата.
«Печатный станок»
Проблемой балансировки бюджета в правительстве озаботились сразу после распада СССР. С 1992 года финансирование дефицита началось за счёт денежной эмиссии ЦБ. Так, одновременно с падением производства в стране выпуск рублей, необеспеченных товарами, привёл к стремительному росту потребительских цен. По данным Росстата, в 1992 году инфляция в России превысила 2608%.
«Низкие цены на нефть, кризис неплатежей и плохая собираемость налогов заставляли правительство полагаться на печатный станок для финансирования дефицита бюджета, что неминуемо отражалось в высокой инфляции и падении курса рубля», — пояснил Валерий Черноокий.
Увеличение денежной массы в экономике и рост цен спровоцировали высокий спрос на иностранную валюту в стране. В результате рубль постепенно обесценивался. С 1 июля 1992 года по 10 октября 1994-го курс доллара вырос с 125 до 2833 рублей.
«Юридические лица, банки, физические лица стремились все свои свободные средства перевести в долларовые активы, что фактически разрушало денежную систему России», — заявлял глава Центробанка Виктор Геращенко на выступлении в Госдуме 12 октября 1994 года.
На помощь рублю
Банк России пытался сдерживать девальвацию рубля и хотел сделать вложения в нацвалюту более привлекательными для россиян и банков. Главным решением этой задачи стало повышение ставок по рублёвым депозитам.
Если ещё 1 января 1992 года ставка рефинансирования ЦБ составляла 20% годовых, то уже в начале 1994-го значение выросло до 210%. Об этом говорится в материалах Центробанка.
Одновременно для поддержки рубля Банк России проводил валютные интервенции. ЦБ активно продавал доллары на рынке и скупал рубли. Основная цель такой политики сводилась к тому, чтобы темпы обесценивания рубля начали отставать от роста инфляции.
«С 1 июля 1992 года по 10 октября 1994-го курс доллара вырос почти в 23 раза, тогда как уровень потребительских цен увеличился более чем в 50 раз. Такое положение дел позволяло сдерживать цены на импортные потребительские товары. В то же время ситуация отрицательно сказывалась на российском экспорте и доходах бюджета», — добавил Валерий Черноокий.
Со временем резервы Банка России начали истощаться, и у регулятора больше не получалось продавать доллары в прежних объёмах. Так, в августе 1994 года ЦБ решил сокращать интервенции на рынке и тем самым позволил рублю ускорить падение.
«Именно слухи о том, что Центробанк сокращает своё присутствие на валютном рынке и переходит к «поэтапной девальвации», послужили толчком к спекулятивной атаке на рубль 11 октября», — пояснил Черноокий.
Паническая атака
До сих пор среди экспертов не утихают споры о причинах столь резкого скачка на валютном рынке. Как отмечает Гайдар Гасанов, обвал был краткосрочным — уже 14 октября курс доллара практически сумел вернуться к прежнему уровню и снизился до 2994 рублей. По словам аналитика, такой непродолжительный скачок может говорить об искусственном завышении курса банками с помощью манипуляций.
В то же время Валерий Черноокий полагает, что действия кредитных организаций не были согласованы. Как считает эксперт, обвал курса спровоцировала неконтролируемая волна паники.
«Первоначальное резкое падение курса рубля вызвало панику на валютном рынке. В страхе потерять свои рублёвые сбережения к скупке валюты подключились предприятия и население, ещё сильнее углубляя обвал курса. Кроме того, технические правила торгов на валютной бирже позволяли банкам покупать доллары, по существу не имея на руках рублей, что также способствовало развитию кризиса», — пояснил эксперт.
«У участников рынка была явная направленность на то, что курс рубля должен падать», — отмечал глава ЦБ.
Для выяснения всех обстоятельств «чёрного вторника» была создана специальная государственная комиссия. По итогам расследования Совет безопасности России назвал главные причины обвала рубля. Помимо «сложной общеэкономической ситуации», ведомство указало на некомпетентность финансовых властей.
«Непосредственно к обвальному падению курса рубля привели раскоординированность, несвоевременность, а порой и некомпетентность решений и действий ряда федеральных органов исполнительной власти, непрофессионализм и безответственность некоторых должностных лиц», — говорится в решении Совета безопасности.
Согласно документу, руководство Центробанка не использовало все имеющиеся меры для стабилизации курса и допустило рост спекуляций. При этом Минфин недостаточно активно проводил финансовую политику страны и не сумел обеспечить устойчивость рубля.
В результате председатель ЦБ Виктор Геращенко и исполняющий обязанности министра финансов Сергей Дубинин были отправлены в отставку.
Эффект времени
Как отмечают опрошенные RT эксперты, валютный кризис 1994 года продлился лишь несколько дней и поэтому не привёл сразу к серьёзным негативным последствиям для экономики. Более того, уже в 1995 году снижение ВВП страны замедлилось до 4,1%. В то же время «чёрный вторник» подорвал доверие населения к финансовым институтам и изменил отношение граждан страны к деньгам.
«Для россиян 11 октября 1994 года остаётся памятным событием. Это до сих пор самый масштабный однодневный обвал рубля в истории новой России. «Чёрный вторник» на долгие годы закрепил доллар в качестве основной валюты в российской экономике: в условных единицах, а именно в долларах, устанавливали цены магазины и предприниматели, ими расплачивались на рынках, в них хранили свои сбережения и «новые русские», и те, кому не очень повезло в реалиях 1990-х», — пояснил Валерий Черноокий.
В целом экономика ощутила влияние «чёрного вторника» лишь через несколько лет. Первым тревожным звонком стали проблемы в банковском секторе страны. В результате новых антикризисных мер Центробанка кредитным организациям стало тяжелее привлекать средства на межбанковском рынке.
«После «чёрного вторника» финансовое руководство страны усилило контроль за операциями с иностранной валютой, из-за чего, по сути, крах 1994 года стал одной из причин кризиса на межбанковском рынке в августе 1995-го. Тогда многие банки объявили о своей неспособности выполнить обязательства перед частными инвесторами», — пояснил Гасанов.
Более того, с 1995 года полностью изменился курс макроэкономической политики России. ЦБ ввёл систему валютного коридора, а правительство отказалось печатать ничем не обеспеченные деньги для покрытия бюджетного дефицита. Финансировать казну стали с помощью Государственных краткосрочных облигаций (ГКО).
Предполагалось, что банки и компании будут покупать ценные бумаги Министерства финансов с высокой доходностью и тем самым спонсировать российскую экономику. Полученные в долг средства должны были уходить на развитие производства в различных секторах промышленности, а затем возвращаться в виде налогов и пополнять бюджет. В конечном итоге держатели ГКО получали бы деньги обратно вместе с прибылью. Тем не менее на практике все средства уходили на покрытие предыдущих долгов.
Новая политика позволила серьёзно замедлить рост потребительских цен. С 1995 по 1997 год инфляция в России снизилась с 231% до 111%. Однако в августе 1998-го страна уже не могла платить по счетам — и власти объявили дефолт.
Кто устроил «черный вторник» в России
Очередь в обменный пункт валюты, 11 октября 1994 года
Спустя 25 лет после других событий — дефолта 1998 года, финансового кризиса 2008 года и валютного кризиса 2014-го — 11 октября 1994 года не кажется такой драматической датой в истории, однако в 90-х россияне так не думали.
«Катастрофическое и глубокое падение рубля», «шок и валютная паника по всей стране», — описывают это событие очевидцы.
Курс национальной валюты 11 октября 1994 года провалился до отметки в 3926 рублей за один доллар. Это на 845 рублей ниже по сравнению с предыдущей торговой сессией 10 октября.
Падение рубля было хотя и глубоким, но кратковременным. Так, уже 14 октября 1994 года курс доллара снизился до 2994 рублей.
Однако за время, пока рубль «плавал», паника происходила не только на бирже.
Россияне, мечтающие купить доллары, штурмовали банки. Пункты обмена валют, полагая, что рост курса американской валюты продолжится, продавали доллары даже по 4900 рублей. Магазины закрывались и срочно адаптировали цены к новому уровню.
Попытки успокоить рынок со стороны чиновников — так, глава ЦБ Виктор Геращенко пояснял, что курс не удалось удержать, поскольку резервы закончились, — только плодили панику. Россияне воспринимали это как то, что чиновники ничего не могут, а, значит, нужно бежать покупать доллары.
Несмотря возвращение курса рубля к прежним уровням, многие магазины «забыли» пересчитать обратно цены.
Просто опустил курс
К событиям, произошедшим 11 октября 1994 года, Россия подошла с множеством проблем. Среди них были экономический спад, высокая безработица, хроническая неуплата налогов, прогрессирующая инфляция. Так, объем ВВП нашей страны в 1994 году уменьшился на 15%, а размер бюджетного дефицита превысил планку в 5% от ВВП.
Экспортная выручка снижалась К тому же новые рыночные механизмы плохо работали, а высокая ставка ЦБ не давала возможности наращивать кредитование реального сектора.
Сами россияне, уже успевшие обжечься на «пирамидах» и разуверившиеся в чековой приватизации, ощущали общее разочарование.
При этом сама финансовая политика правительства и ЦБ вызывала много вопросов.
Так, бюджет позволял себе лишние траты, а чтобы справляться с падением курса, постоянно проводились валютные интервенции.
Как считается, Банк России неоправданно завышал курс рубля, в частности, под давлением импортеров.
О причинах, которые привели к «черному вторнику», экономисты спорят и сейчас. Кто-то обвиняет правительство в растратах, кто-то кивает на недальновидную политику ЦБ. По одной из распространенных версий, то, что случилось 11 октября, стало следствием общей разболтанности механизмов функционирования валютного рынка.
Как отмечали эксперты, Центробанк в тот момент «созрел» для того, чтобы не сдерживать падение курса рубля, тратя резервы, и не делать спекуляции привлекательными. Так что он просто опустил курс 11 октября 1994 года. Но хотя спекулянты поняли, что таким образом нельзя играть с ЦБ, на рынке началась паника. И то, что курс быстро удалось вернуть к прежним значениям, не спасло от неприятных последствий.
Без вины виноватый
В докладе специальной комиссии, которая расследовала последствия 11 октября, говорилось, что основной причиной обвала была «раскоординированность, несвоевременность, а порой и некомпетентность решений и действий федеральных органов власти».
Президент России Борис Ельцин назвал тогда эти события «попыткой финансового путча». При этом Совет безопасности охарактеризовал «черный вторник» как «чрезвычайное происшествие, представляющее угрозу безопасности России».
Были даже найдены конкретные виновные. Тогда демонстративно от должности отстранили председателя ЦБ Виктора Геращенко и и. о. министра финансов Сергей Дубинин.
В воспоминаниях Виктора Геращенко, собранных публицистом Николаем Кротовым, финансист потом философски описывал это событие.
Сергей Дубин вообще считает, что лишился своего поста ни за что.
В интервью журналу «Огонек» он заявлял, что рубль так резко обвалился в 1994 году из-за действий ЦБ: «Центробанк ушел с рынка! До того он сдерживал курс, а потом отпустил. Причем с Минфином, со мной — и.о. министра — это даже не согласовали. Уже потом вычислили, что «черный вторник» и случился потому, что Центробанк вовремя не провел интервенцию в момент скачка спроса на доллары», — говорил он.
Среди экспертов до сих пор популярна точка зрения, что виновниками причиной драматического падения рубля 11 октября стал сговор коммерческих банков, которые играли против рубля и хорошо заработали на этом.
Как утверждала тогда Генпрокуратура, «черный вторник» обогатил на десятки миллионов долларов те коммерческие банки, которые были готовы к такому повороту событий. Однако найти конкретных виновных в сговоре не удалось. Генпрокуратура просто ничего не смогла доказать. Банки, которые принимали активное участие в торгах 11 октября 1994 года, заявили о своей непричастности к краху рубля и спекуляциях.
При этом часть экспертов считают, что обвал 1994 года стал одной из причин кризиса на межбанковском рынке в 1995 году.
Крупные кредитные учреждения утратили тогда доверие и стали неохотно выдавать кредиты мелким организациям. Возникший дефицит ликвидных средств достиг пика в августе 1995 года. Тогда рынок межбанковского кредитования просто встал.
«Последствиями, величина которых определяет важность «черного вторника», можно считать банкротство мелких банков и организаций, производивших обмен валют и специализировавшихся преимущественно на нем, усиление долларизации в стране. Тогда же появилось недоверие к облигациям и прочим ценным бумагам», — резюмирует Артем Деев, руководитель аналитического департамента AMarkets.